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期待男装见底回暖

2015-10-14 00:00

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  纺织服装行业终端零售数据三季度有短期波动,未来依旧看好。3Q限额以上纺织服装批零总额数据略逊于2Q,7、8月增速分别为10.2%与9.2%。而百家大型零售企业服装类零售额7、8月分别下滑2.6%与4.4%,50家重点大型零售企业服装类零售额7、8月分别下滑2.8%与4.8%,差于上半年数据。我们预计这与短期的天气、国内经济、股市波动等都有一定关系,但不改中长期逐步向好的逻辑。

  预计三季报业绩延续分化趋势,服装龙头继续领跑行业,期待男装全面见底回暖。根据我们预计的三季报业绩情况,分子行业看:
  
  (1)平价男装龙头海澜之家下半年预计业绩恢复较快增速,而商务男装预计在寻底与复苏过程中,部分公司已走出低点,部分拐点趋近。

  (2)休闲服饰整体趋势向上同时具备较大分化,森马继续保持较快复苏(叠加童装快速增长)。
   
  (3)户外用品增速较往年有所放缓,未来体育产业大发展有望注入新的动力。

  (4)高端女装未见明显复苏迹象。

  (5)家纺行业延续低速增长趋势,行业龙头继续探索大家居转型。

  (6)男鞋行业弱复苏,行业集中度提升,龙头奥康脱颖而出。(7)纺织制造继续分化,龙头未来有望受益于人民币贬值与TPP(已在海外有产能布局)。

  我们预计,纺织服装行业重点公司2015年三季报业绩情况如下,强者恒强:1)增速高于20%的公司有12个:跨境通(增长700%,超预期,收入与利润占比约九成的环球易购并表有较大贡献),雅戈尔(增长55%,符合预期,投资收益贡献大),卡奴迪路(增长50%,符合预期,收入回暖并控费用),际华集团(增长50%,符合预期,土地处置收益贡献大),搜于特(增长50%,符合预期,低基数),报喜鸟(增长35%,符合预期),奥康国际(增长45%,超预期),海澜之家(增长40%,超预期,三季度增速好于二季度),健盛集团(增长40%,符合预期,产能快速释放),华孚色纺(增长40%,符合预期,补贴较多),美盛文化(增长40%,符合预期,投资收益贡献大),森马服饰(增长25%,符合预期,看好童装与休闲装业务);2)增速在0-20%的公司有7个:罗莱家纺(增长15%,符合预期,加盟商并表有贡献),百隆东方(增长10%,符合预期),上海家化(增长10%,符合预期),富安娜(增长7%,符合预期),贵人鸟(增长5%,符合预期),梦洁家纺(增长5%,符合预期),嘉欣丝绸(增长5%,符合预期);3)增速在0%以下的公司有9个:九牧王(下滑3%,符合预期,预计扣非净利润两位数增长),大杨创世(下滑4%,符合预期),探路者(下滑3%,符合预期,亏损的易游天下并表,所得税率仍按25%算),浔兴股份(下滑10%,符合预期),七匹狼(下滑20%,符合预期),鲁泰A(下滑20%,符合预期,环比有所改善),朗姿股份(下滑45%,低于预期),华斯股份(下滑65%,低于预期),嘉麟杰(亏损,低于预期)。


  投资建议:继续推荐稳健组合奥康国际、海澜之家、森马服饰,关注弹性组合七匹狼、大杨创世、跨境通。1)稳健品种:奥康国际(主业业绩反转,代理处在快速上升期的斯凯奇提供业绩增量,预计今年业绩增长50%,15年PE27倍),海澜之家(预计3Q净利润增长50%,9月销售较好,海外市场在考察中,15年PE21倍),森马服饰(休闲服继续复苏,童装快速增长,15年PE22倍)。2)弹性品种:七匹狼(市值86亿,现金+理财约40亿,资产减值损失计提夯实),大杨创世(市值小仅27亿,现金+理财较多,大股东与高管已完成增持,员工持股计划正在购买中),跨境通(打造跨境电商平台联盟,启动进口跨境电商业务,环球易购保持高速增长)。(A03)

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